Zinssenkungen auf dem Prüfstand

Die Marktteilnehmer haben in den letzten Monaten zunehmend Vertrauen in baldige Zinssenkungen gewonnen. Dennoch zwingt die makroökonomische Datenlage die Zentralbanken weiterhin zu einer restriktiven Geldpolitik. Seit fast zwei Jahren verfolgt die Federal Reserve (Fed) einen restriktiven Kurs, nachdem die Inflation in den USA stark anstieg. Die Ära der Nullzinsen endete, und die Leitzinsen wurden seitdem in einem historischen Tempo auf ein Zielband von 5,25 % bis 5,50 % angehoben. Trotz dieser strengen Maßnahmen zeigt die US-Wirtschaft eine beachtliche Resilienz.

Mit dem Rückgang der Inflation begann der Markt, eine Zinswende zu antizipieren. Unsere Prognose für 2024 betonte jedoch, dass die Marktteilnehmer mehr Zinssenkungen erwarten als die Zentralbanken selbst. Kürzlich veröffentlichte positive Wirtschaftsdaten der USA haben diese Erwartung allerdings auf den Prüfstand gestellt. Der US-Arbeitsmarkt bleibt stark, der Immobilienmarkt zeigt Stabilität, und auch die Einkaufsmanagerindizes in der Industrie und im Dienstleistungssektor verbesserten sich. Zudem stiegen die Verbraucherpreise im Januar stärker als erwartet, und auch die Kerninflation fiel höher aus als prognostiziert. Dies verringert die Wahrscheinlichkeit für eine baldige Zinssenkung, da die Zentralbanken vor nachhaltigen Inflationsrückgängen zurückhaltend bleiben.

Zu Beginn des Jahres 2024 erwartete der Markt sowohl von der Fed als auch von der Europäischen Zentralbank (EZB) insgesamt sechs Zinssenkungen. Die erste Zinssenkung war für März angesetzt, wurde jedoch aufgrund der Wirtschaftsdaten auf Juni verschoben, wobei nun nur noch vier Zinssenkungen erwartet werden. Fed-Vorsitzender Jerome Powell betonte, dass er mehr Anzeichen einer nachhaltig sinkenden Inflation sehen möchte, bevor Zinssenkungen in Betracht gezogen werden.

Diese Anpassungen der Zinserwartungen haben zu einem Zinsanstieg für den Euro und den US-Dollar über alle Laufzeiten hinweg geführt, was im festverzinslichen Bereich zu Verlusten führte. Angesichts des sich rasch verändernden Zinsumfelds bleibt das aktuelle Zinsniveau, insbesondere bei USD-Anlagen, weiterhin attraktiv. Daher empfehlen wir Anlegern, sich auf längere Laufzeiten zu konzentrieren.

Der Aktienmarkt erlebte einen äußerst positiven Jahresbeginn, getrieben von den "glorreichen Sieben", einer Gruppe von großen Technologieunternehmen. Diese Unternehmen erzielten beeindruckende Gewinne, insbesondere dank der Entwicklungen im Bereich der Künstlichen Intelligenz (KI), was den globalen Aktienmarkt im Februar auf ein neues Allzeithoch brachte. Doch die Tatsache, dass nur wenige Titel die Marktgewinne anführen, kann auf eine gewisse Ignoranz gegenüber den makroökonomischen Risiken hindeuten. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 liegt derzeit deutlich über dem langjährigen Durchschnitt, was darauf hinweist, dass viele positive Erwartungen bereits eingepreist sein könnten.